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孙正义明确7年后退休 软银的神话破灭了吗?

2019-10-22 19:01:06热度224
孙正义已经明确表示将会在69岁时选择退休,他还有7年时间带着软银去实现给金主们的承诺。在孙正义的投资组合中,we company的规模和影响不容小觑。如今,we company的上市失败,加重了市场对

软银的神话被打破了吗?

孙正义已经明确表示,他将选择在69岁退休。他还有7年时间让软银履行他对黄金所有者的承诺。

9月底,在加州帕萨迪纳五星级朗廷酒店(Langham Hotel)的一次私人聚会上,软银集团首席执行官62岁的孙正义向他的对开首席执行官发出了一条信息:尽快盈利。

这与软银以前的形象相去甚远。孙正义曾经带着巨额投资来到这里,一直心存侥幸,告诫被投资公司的首席执行官不仅要关注现在,还要为公司的未来思考更有价值的事情——马立克云。马云是孙正义最骄傲的成就,也成就了他的投资神话。在某种程度上,他帮助孙正义筹集了超大型资金。作为软银的首席执行官,孙正义自己现在97%的时间花在投资上,3%的时间花在其他业务上。软银愿景中最独特的策略是“立王”。孙正义正试图收获下一个“国王”。

在这次私人聚会上,孙正义强调了善治对他的“弟子”的重要性,但最近备受关注的我们公司的联合创始人亚当·纽曼(adam neumann)没有出席这次私人聚会。

私人聚会后几天,软银作为我们公司最大的机构股东,领导驱逐了当时我们公司首席执行官亚当·纽曼(Adam Neumann)。亚当·纽曼曾经深受孙正义的信任。他创造了我们公司独特的文化,并将我们公司扩展到29个国家111个城市的528个地点。当然,他咄咄逼人的扩张战略也导致了过去三年半的总净亏损35.9亿美元。然而,他辞去了首席执行官的职务,他的私人飞机在公司上市的尴尬局面下被卖掉了。该公司近20名朋友和家人,包括他的妻子丽贝卡纽曼,也处于被“清洗”的边缘。

自2017年1月1日起,软银和软银愿景基金先后向我公司投资106.5亿美元弹药,持有29%的股份。在孙正义的投资组合中,我们公司的规模和影响力不可低估。现在,我们公司上市失败增加了市场对软银和软银视觉基金投资决策和回报的担忧。

在批评者认为软银对其愿景的投资推高了市场估值后,他们现在对软银目前的困境幸灾乐祸。

孙正义也意识到了这一点。近日,孙正义在接受日经商业采访时首次承认,软银迄今的投资业绩远低于预期,这令他不满。

“结果离目标很远,这让我感到惭愧和紧迫。过去,我羡慕美国和中国市场的规模,但现在我可以看到许多热门和快速增长的企业来自东南亚这样的小市场。包括我在内的日本企业家没有借口。”

估值上升,押注减少

2017年,软银完成了筹集1000亿元资金的第一阶段。根据随后在2019年发布的2018财年年报,愿景基金2018财年利润超过1.2万亿日元,约合人民币760亿元,同比增长逾300%。

据公开报道,软银视觉基金目前拥有80多家投资公司。愿景基金官方网站仅显示了其中的70家公司,这些公司分为七大类:消费类(11家)、企业级服务类(8家)、金融技术类(9家)、尖端技术类(9家)、健康技术类(8家)、房地产类(6家)、运输和物流类(19家)。其中一些是超级独角兽,如字节跳动、优步和滴滴,以及芯片巨头,如arm和nvidia,独角兽,如klook,许多汽车集团和完整的帮派。今年6月,软银宣布,愿景基金在进行了71项总价值642亿美元的投资后,实现了62%的回报率。

然而,批评者认为,很难验证愿景基金投资组合公司的价值,因为它投资的绝大多数公司尚未上市,只是被估值。此外,上市公司的股价并不令人满意,增加了人们对其投资组合实际价值的怀疑。

据不完全统计,优步在已完成ipo的公司中的市值已从上市时最初计划的900亿美元降至1200亿美元至750亿美元,上市首日下跌7%,目前市值仍在498亿美元左右。Lyft目前的股价较72美元的发行价下跌了46%,其最新市值为113亿美元。一个有效的沟通平台Slack在2017年至2018年间接受了软银3.35亿美元的投资。自上市以来,该公司的股价经历了过山车般的起伏,目前几乎没有达到发行价。中安保险公司在2018年从软银的愿景中获得了一笔未知金额的投资,但其市值已从上市前的数千亿元降至今天的271亿元。软银愿景基金(Softbank Vision Fund)于2017年12月投资4亿美元于平安好大夫,占股份的7.41%,但平安好大夫目前的股价低于每股54.80港元的售价。

只有guardant health(一家医疗保健公司)和10x genomics(一家基因公司)得到上市愿景基金的支持,交易价格高于其ipo价格。

当然,也有真正挣钱的人。Flipkart应该被认为是成功的。愿景基金在2017年花费了25亿美元,在不到一年的时间里以40亿美元的价格出售给沃尔玛,收益率为60%。

即便如此,表面上,孙正义还是充满信心。8月7日,软银集团公布了截至6月30日的2019财年第一季度的财务业绩。财务结果显示,该公司来自1000亿美元愿景基金的运营利润增长66%,至3976亿日元(相当于37.5亿美元)。迄今为止,愿景基金已向81家公司投资663亿美元,目前市值为822亿美元。其中,软银将愿景基金近40亿美元的估值收入归因于其对印度连锁酒店oyo的投资,该投资从50亿美元翻了一番,达到100亿美元。

但奥约最新融资的最大投资者是其创始人李泰熙。英国《金融时报》援引知情人士的话说,李泰熙的股票购买基金来自日本金融财团,包括野村证券(nomura)和瑞穗证券(mizuho),后者将软银列为其最大客户之一。杰弗里斯分析师阿图尔·戈亚尔(Atul goyal)表示,让被投资公司的创始人向日本银行借钱,这些银行想要向软银收费,这将导致治理问题。

奥约的估价模型也发人深省。目前,奥约的利润与其同行相比微不足道。对于奥约的印度业务,该公司宣布截至2018年3月的财年收入为42亿卢比(5900万美元),是上年的3.5倍,预计明年收入为148亿卢比。但是它的损失已经扩大到36亿卢比,李泰熙将其归因于对技术和员工的投资。

同时,孙正义也鼓励奥约向全球扩张,但长期不在投资前线的孙正义不理解全球化扩张背后的国家间差异。奥约在2017年进入中国市场后,将面临在线旅行社和连锁酒店集团的双向封锁。与印度市场不同,国内ota市场和连锁酒店已经非常成熟。奥约中国需要向奥约支付高额费用才能获得流量。奥约中国的商业模式与奥约印度的不完全相同,原始的简单复制商业模式不起作用。因此,今年5月,奥约中国也进行了模式调整。

但对于软银和孙正义的愿景来说,最大的挑战仍然来自受欢迎的炸鸡我们公司的上市。今年8月,我们公司向证交会提交招股说明书后,估值继续下降,从上市前的450亿美元下降到250亿美元,随后上市承销商摩根大通(JPMorgan Chase)和高盛(Goldman Sachs)测试了二级市场投资者对150亿至180亿美元估值的兴趣。最后,时任我们公司首席执行官的亚当·纽曼(Adam Neumann)通过全体员工电话会议对流产的首次公开募股表示了“悔恨”。

后来,孙正义领导反对诺依曼继续被任命为首席执行官。据报道,孙正义的举动是为了阻止我们公司的上市计划。如果我们公司放弃上市,将阻止软银减记公司资产。

新街研究公司(new street research)分析师皮埃尔·费拉格(Pierre ferragu)在今年3月的一份研究报告中指出,2019年将是视觉基金的转折点。

正如认为自己熟悉软银视觉基金的投资者所说,就定价策略而言,其他主要市场投资者可能是价格接受者,其他人是定价者。我决定是否接受,而软银愿景基金通常是价格。制造者。“软银的想法是,他仍然希望有颠覆性和创新性的机会,从而产生大量公司,而且不太可能有任何公司会接受他的提议。他的理想情况是,在投入大量资金后,公司可以开创一个新局面,并利用其增长来弥补他的溢价。”

孙正义和软银愿景基金(Softbank Vision Fund)的定价往往基于十年后该公司伟大愿景的贴现价值,但这一伟大愿景能否实现存在太多的不确定性。

尽管孙正义投资的初创公司和创始人起初并没有改变世界的雄心,但只要他们是孙正义投资的,他们创业的雄心就会因为主动或被动而得到提升。然而,野心在短时间内迅速膨胀有时并不是件好事。

资本不能为所有创新按快捷键。例如,资本不能改变技术研发的进展。例如,软银作为优步的最大股东,无法改变优步在开发无人驾驶汽车方面的进展。与此同时,由于规模的迅速扩大,资本无法实现用户价值的最大化,如我们的工作。

事实上,在某种程度上,软银愿景基金更像是由lp支持的战略投资机构。直到上市后四家公司的股价大幅下跌,孙正义才意识到为lp赚取可见利润同样重要。一位接近软银愿景基金的人士表示,软银愿景基金最近确实在讨论和调整其投资退出策略。

然而,对于同行业的投资机构来说,一方面他们抱怨软银希望基金扰乱市场价格,另一方面,他们秘密地将软银视觉基金(Softbank Vision Fund)作为下一轮的中标者,但对于软银视觉基金来说,谁是中标者呢?目前,除战略投资者外,只有二级市场投资者。然而,对于谨慎的二级市场投资者来说,支付孙正义愿景基金的投资故事要比支付每分钟数十亿美元的故事困难得多。

保存投资组合

当然,孙正义不会让步。毕竟,在此之前,他是神话的创造者。

1995年,孙正义在与雅虎联合创始人杨致远的第一次会面中,开了一张200万美元的支票。五年后,他向马云的阿里巴巴投资了2000万美元。2006年,他还斥资150亿美元收购沃达丰亏损的日本业务,并将软银打造成为日本第三大电信运营商。

这些成就预示着1000亿愿景基金的诞生。在基金诞生之初,不乏外界的赞美和无尽的幻想。但也正因为如此,当软银的愿景投资组合不像它吹嘘的那样理想时,市场立即逆转。

10月8日,三菱UFJ摩根士丹利证券有限公司宣布下调软银愿景第三季度业绩预期,认为软银愿景第三季度运营亏损将达到3,676亿日元(约合34亿美元),原因是优步和淡季股价下跌,以及wework推迟ipo。与此同时,三菱UFJ摩根士丹利证券有限公司将软银本财年的营业利润降至1.01万亿日元(约94亿美元)。

此前,《金融时报》援引市场研究机构桑福德伯恩斯坦(sanford bernstein)分析师克里斯莱恩(chris lane)的话说,约80%的受访投资者对孙正义持怀疑态度。他们认为他是一个可靠的电信运营商,但该公司的投资风险很高,并且在技术投资方面没有表现出特殊技能。瑞安的证据显示,扣除所有债务后,软银的阿里巴巴股份和其他资产价值超过19万亿日元,但软银的市值只有9.8万亿日元。

尽管软银集团的股价从资产角度来看可能被低估,但投资者担心软银愿景基金(Softbank Vision Fund)或孙正义的表现,后者拥有话语权的垄断权。

然而,孙正义的一系列行动也让人惊叹,“我无法理解。”2016年6月,由于长期高负债率,软银在投资16年后首次减持阿里巴巴股份,套现100亿美元。然后,它将利润丰厚的芬兰游戏公司supercell出售给腾讯,获利86亿美元。这两笔交易为其收购芯片巨头arm提供了流动性。2019年6月4日,软银宣布其全资子公司以可变预付远期合约的形式出售阿里巴巴集团7300万股美国存托股票,税前利润约为1.2万亿日元。该公司表示,将计入截至6月的财年季度利润。

一些评论家认为孙正义也许能够选择下一个阿里巴巴,但他可能已经挥霍掉了之前所有的一切。

此外,据英国《金融时报》报道,愿景基金也有很高的杠杆率。它依赖非常规结构,其中40%的资本是优先股,7%的息票每年支付。分析师警告称,这一安排增加了软银偿还债务的需求,如果该基金流动性不足,该公司将面临不得不动用自有资金的风险。

但是孙正义的信心似乎没有动摇。“这只是开始。我认为潜力很大。”孙正义在接受《日经商业周刊》采访时表示,他的策略是投资那些与他一样对人工智能重塑世界抱有愿景的公司。尽管对wework和优步的投资现在可能遭受损失,但他将在10年内获得可观的利润。

然而,软银必须考虑如何继续减记其股票价值。为此,它直接控制了被投资公司的人事变动,取代了首席执行官。优步首次公开募股之前,它阻止了备受争议的联合创始人特拉维斯·卡兰尼克成为首席执行官或董事长。今年9月底,内部人士阿迪·明森(artie minson)和塞巴斯蒂安·冈宁汉姆(sebastian gunningham)取代联合创始人纽曼(Neumann)出任联合首席执行官。

表面上的原因是纽曼时代的雄心已经超越了联合办公空间,扩展到生活、健身、教育和托儿所。扩张如此之快,以至于联合首席执行官们不得不试图将公司从这些边缘业务中拉回。因此,我们健身公司可能会在全球裁员16%,约2000人。

但事实上,软银可能需要重组这一重要资产。据消息人士透露,我们公司正与软银集团就新一轮10亿美元融资进行谈判,以帮助该办公空间公司成功度过重组阶段。如果融资成功,我们公司预计将与摩根大通进一步讨论30亿美元的贷款交易。

我们能继续写下下一个1000亿英镑的愿景基金吗?

时间可以追溯到两年前,那时阳光灿烂。

2017年全年,投资者一直在享受软银1000亿美元基金的愿景。毕竟,根据cb insights数据,2016年风险投资支持的8372笔技术投资交易总额仅为1008亿美元。

凯雷投资集团联合创始人兼联合执行主席大卫·鲁宾斯坦(David Rubenstein)曾在“大卫·鲁宾斯坦秀:点对点转换”节目中问孙正义,“你见过现任阿拉伯王储了。在我知道的故事中,你走进来,一个小时后,你说服他向你投资450亿美元?"

“不,不,这不是真的。”孙正义笑着慢慢说道。当时,时任沙特副王储的穆罕默德·本·沙尔曼(Mohammed bin scharmann)飞往东京,他的国家正在寻找摆脱对石油工业依赖的方法。孙正义告诉沙尔曼,他想给他一份1000亿美元的礼物,并提议叫醒昏昏欲睡的王储。

就这样,“45分钟,450亿美元”,孙正义用节目中的“每分钟10亿美元”解释了融资的效率。

软银愿景第一阶段,愿景基金规模为970亿美元。软银出资325亿美元,沙特阿拉伯公共投资基金出资450亿美元,阿布扎比穆巴拉克达拉投资公司出资150亿美元,苹果出资10亿美元,富士康、高通等也小规模参与。

外界曾传出软银愿景基金(Softbank Vision Fund)将在该基金全部投资完成后进行ipo的消息。根据该计划,软银愿景基金的第一期将于2022年11月20日到期。

根据软银视觉基金(Softbank Vision Fund)今年3月披露的业绩,其基金包括优先股权投资和普通股权投资的内部收益率达到29%,孙正义对此非常自豪。然而,由于大多数投资公司并没有撤出,对lp而言,估值增加带来的账面收益并不意味着最终的盈利,而dpi是最可靠的衡量标准。

然而,这并不重要。好梦想家孙正义继续向投资者出售希望和梦想。

2019年6月,约2000名投资者出席了软银第39次股东大会。孙正义向参与者扔了一套令人眼花缭乱的数据。他表示,软银的投资组合价值将在未来20年增长33倍,达到200万亿日元(1.8万亿美元),年增长率为19%。

他提醒与会股东,15年前,他在同一个地方提出了另一个看似不可能的目标——当时,公司亏损超过1000亿日元,但计划实现1至2万亿日元的利润。在过去的三年里,软银的年收入超过了1万亿日元。

也许孙正义的梦想说服了黄金所有者。2019年7月,软银宣布成立软银愿景基金2,预计将达到1080亿美元。

软银在一份声明中表示,计划向基金投资380亿美元。目前已签署谅解备忘录参与该基金的公司包括苹果、微软、鸿海科技、瑞穗银行、三井住友银行、三菱日联银行、第一生命保险、三井住友信托银行、smbc日兴证券、大和证券、哈萨克斯坦国家银行国家投资公司、渣打银行等,预计将向基金注资1